2016 год — хороший пример того, что будет дальше на рынках.

Торговля Трампа окончена. Рынки сейчас думают об инвестициях Трампа.

Задача состоит в том, чтобы отделить то, что он на самом деле планирует сделать и в каком порядке, от того, что является всего лишь предвыборной риторикой, пишет Wall Street Journal.

Перед выборами 2016 года газета Atlantic писала, что сторонники Дональда Трампа воспринимают его серьезно, но не буквально, а критики воспринимают его буквально, но не всерьез. Прямо сейчас рынки относят все, что им нравится, к серьезному лагерю и отвергают все плохое как простую предвыборную риторику.

Это попахивает слишком большим оптимизмом — ту же ошибку, которую инвесторы допустили во время его предыдущей победы на выборах, сообщает издание.

С момента вступления в должность в январе 2017 года Трамп стал уделять приоритетное внимание вещам, которые не нравятся рынкам. Он вышел из торгового соглашения о Транстихоокеанском партнерстве и пересмотрел условия торговли с Мексикой и Канадой, а затем потратил много энергии, пытаясь отказаться от Obamacare.

Трампу тогда не удалось заставить Мексику заплатить за пограничную стену, но он был серьезен в том, что нелегальную иммиграцию необходимо сократить. Инвесторам пришлось ждать, чтобы получить обещанные налоговые льготы. Регуляторное послабление также заняло много времени.

И на этот раз действуют те же четыре основные политики. Два обычно плохи для инвесторов, а два обычно хороши. Ограничение иммиграции и высокие тарифы нанесут ущерб экономике, в то время как более низкие корпоративные налоги и более простые правила регулирования будут способствовать экономическому росту и ценам на акции.

Порядок, в котором они будут выполнены, будет иметь решающее значение и остается совершенно неизвестным. Однако инвесторы с удовольствием покупают акции США, особенно небольших компаний, и продают государственные облигации. Ставка делается на более высокие темпы роста и уменьшение бюрократии.

Однако это может быть просто неправильная сделка. Может ли ралли акций быть кратковременным?

Один из аргументов заключается в том, что доходы – это то, что обычно движет рынками после выборов. Перед голосованием царила большая неопределенность, поскольку опросы, которые оказались глубоко ошибочными, давали двум кандидатам шансы 50:50, а многие инвесторы были обеспокоены тем, что Трамп не допустит потенциального проигрыша. Индекс волатильности VIX достиг 23 в конце октября, а затем упал до 15, что привело к росту акций.

Крис Брайтман, генеральный директор Research Affiliates, говорит, что акции росли после предыдущих выборов в течение примерно 20 торговых дней.

Другой аргумент заключается в том, что Трампу гораздо проще реализовать то, что не нравится рынкам, чем снижать налоги и регулирование. Он может быстро ввести тарифы и ограничить иммиграцию с помощью правительственных указов, даже если маловероятно, что он выполнит свое обещание депортировать нелегальных иммигрантов с помощью военных.

Снижение налогов должно быть одобрено Конгрессом, и пока неясно, какая из двух партий одержит верх в Палате представителей. Сенат контролируется республиканцами, и, по крайней мере на данный момент, похоже, что Палата представителей также будет находиться под контролем республиканцев. Любые меры регулирования, безусловно, будут оспорены в суде.

Даже если бы мы были готовы игнорировать погоду и инвестировать в течение всего срока полномочий Трампа, невозможно предсказать, как будут взаимодействовать его основные политики. Потрясения, вызванные предложениями о депортации иммигрантов и повышении тарифов, обычно приводят к инфляции в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе они замедляют экономический рост, что должно привести к снижению цен на акции и доходности государственных облигаций.

Снижение налогов приводит к инфляции и приводит к еще большему увеличению государственного долга, что должно повысить доходность акций и государственных облигаций.

Дерегулирование должно повысить производительность, что будет способствовать экономическому росту без инфляции и повышению доходности государственных облигаций. Более низкие затраты на соблюдение нормативных требований также полезны для акций.

Хуже того, мы не знаем, как далеко зайдет Трамп в своей политике. Мы не можем сказать, следует ли нам буквально воспринимать масштаб изложенных им мифов или это всего лишь тактика ведения переговоров.

Что касается налогов, то было бы правильно отнестись к его обещаниям серьезно, а не буквально. Одним из примеров является налог на наследство, отменить который Трамп обещал в своей кампании 2016 года. Налог сохранился, лишь были введены некоторые исключения.

Общим направлением, очевидно, будет снижение налогов и расширение налоговых льгот, но маловероятно, что произойдет широкая отмена налогов.

Что касается регулирования, то выбор правил, которые следует ослабить, потребует длительной оценки, а жесткий подход к бюрократической волоките может оттолкнуть многих сторонников республиканцев.