Что может означать потенциальную рецессию доходности облигаций США?

Необычно думать, но рецессия может изменить перспективы бедствия для американских облигаций в Мечи. Это необычно, поскольку обычно во время рецессии инфляция падает, что приводит к снижению доходности и росту цен на облигации, пишет Investing.com.

Если вскоре произойдет экономический спад или рецессия, немедленное влияние на облигации будет благоприятным. Вопрос в том, насколько резкое снижение доходности мы можем увидеть, добавляют СМИ.

Хотя на ответ в конечном итоге повлияют многие факторы, основным ограничением снижения доходности может стать реакция правительства на рецессию.

В 2020 году и снова в 2021 году правительство выпускало демографические чеки для стимулирования экономического роста. Они, наряду с другими крупномасштабными бюджетными издержками и прерыванием цепочки поставок, привели к самому высокому уровню инфляции с начала 1980-х годов.

Хотя маловероятно, что следующая рецессия столкнется с ограничениями предложения, такими как те, что были во время пандемии, еще один цикл фискальных стимулов, включая прямые выплаты населению, также может увеличить инфляцию. Кроме того, небрежные бюджетные дефициты могут еще больше усилить давление на доходность.

Это другой вопрос – как защищенные от инфляции ценные бумаги Минфина (Советы) защищают инвесторов в подобной ситуации. Чтобы ответить на этот вопрос, СМИ проанализировали исторические данные и сравнили реальный инструмент TIPS с неподкупными государственными облигациями (номинальными облигациями) до, во время и после скачка инфляции в 2022 году, и оба выбрали облигации для сравнения в октябре 2025 года.

При выпуске доходность типсов составляет -1,32%, тогда как номинальная доходность обычных облигаций составляет 0,33%. Таким образом, в настоящее время скрытый уровень инфляции, также известный как прибыльный уровень инфляции, составляет 1,65% на следующие пять лет. Если фактический уровень инфляции в течение следующих пяти лет составит 1,65%, общая доходность TIP будет идентична доходности номинальной облигации — +0,33%. Этот расчет основан на доходности до погашения в размере -1,32% плюс инфляционная выгода в размере +1,65%.

Получается, что инфляция оказалась почти на 3% выше, чем ожидалось рынком. Индекс, используемый для расчета TIPS, составляет в среднем 4,43% от выпуска облигаций. Таким образом, доходность сравниваемой облигации составляет не доходность к погашению -1,32% в выпуске и не ожидаемые 0,33%, а 3,11% (-1,32%+4,43%).

Инвесторы, сделавшие ставку на то, что фактическая инфляция превысит инфляционные ожидания, получают вознаграждение за выбор чаевых вместо номинальных облигаций.

Советы — это долговые ценные бумаги, выпущенные правительством США. Как и большинство государственных ценных бумаг США, типсы имеют определенную дату погашения и купонный доход. Однако, в отличие от других государственных облигаций, основная сумма меняется в ответ на инфляцию. Так называемый коэффициент инфляции умножается на номинальную стоимость для определения основной суммы долга.

Даже если инфляция будет отрицательной, основная сумма никогда не упадет ниже первоначальной номинальной стоимости облигации (100).

Размер долларовой купонной выплаты не является постоянным, в отличие от номинальных облигаций. Для Типов это купонная процентная ставка, умноженная на основную сумму с поправкой на инфляцию. Однако, в отличие от других государственных облигаций, основная сумма Типсов варьируется в зависимости от изменений инфляции.

В приведенном выше примере коэффициент увеличился с 1,00 при выпуске до 1,246 при погашении. В результате окончательная купонная выплата на 24,6% превышает первоначальную купонную выплату.

Сравнивая Tips с другими облигациями, инвесторам следует меньше фокусироваться на доходности к погашению. Гораздо важнее уровень инфляции рентабельности.

Доходность к погашению и погашению для номинальных облигаций всегда одинакова.

Ставка доходности представляет собой разницу в доходности между Типовыми и номинальными облигациями с одинаковым сроком погашения. Если инфляция, реализованная в течение срока действия TIPS, меньше процента доходности, инвестор получает более низкую доходность, чем если бы он купил номинальную облигацию с тем же сроком погашения. Напротив, если инфляция превышает процент доходности, инвестор TIPS получает более высокую доходность, чем номинальная государственная облигация.

В настоящее время доходность пятилетних облигаций TIPS и государственных облигаций составляет соответственно 1,15% и 3,65%. Таким образом, ставка рентабельности в настоящее время составляет 2,5%.

Для хорошо известного рыночного контекста вот оценки инфляции на следующие пять лет:

— согласно исследованию потребителей, проведенному Мичиганским университетом, пятилетние ожидания инфляции в настоящее время составляют 3,7%;

-Средние ожидания инфляции в исследовании Федеральной резервной системы Нью-Йорка среди потребителей составляют 2,9%;

-прогноз ФРС Кливленда – 2,32%;

— Долгосрочный прогноз инфляции Федеральной комиссии по открытым рынкам Федеральной резервной системы составляет 2%.

Ключевой вопрос, который должен задать себе инвестор, выбирающий между пятилетним TIPS и номинальной облигацией, будет ли индекс потребительских цен средним или менее 2,5%.

Важно отметить, что ответ может измениться во время рецессии. Таким образом, типсы могут показаться гораздо более привлекательным вариантом, чем номинальные облигации, для тех, кто считает, что правительство будет стимулировать инфляцию высокими бюджетными издержками.

Рынки имеют долгую историю предположения, что будущее будет таким же, как прошлое. К 2020 году рынок признал, что инфляция будет благоприятной. За последние пять лет это признание распалось, как показано в приведенном выше примере.

Однако, заглядывая в будущее, нам необходимо оценить, продолжится ли недавний период высокой инфляции или закрепится инфляция ниже 2% периода до пандемии. Ответ может зависеть от того, будут ли населению предоставлены один или несколько раундов проверок для борьбы с рецессией.