Федеральная резервная система – вдали от политики любой ценой

Год начался динамично для Федеральной резервной системы США, которая вновь находится под политическим давлением со стороны президента Дональда Трампа. Недавно председатель ФРС Джером Пауэлл сообщил, что в отношении него ведется уголовное расследование, связанное с расходами на ремонт штаб-квартиры учреждения. В то же время он снова подвергся публичной критике со стороны Трампа, который обвиняет его в недостаточно быстром снижении процентных ставок. Вопрос в том, сможет ли это растущее давление в конечном итоге изменить курс ФРС.

Дин Тодоров, директор iBanFirst по Болгарии, представил оценку компании по этому вопросу.

Как и Банк Канады, ФРС, как ожидается, сохранит процентные ставки без изменений на своем заседании 28 января. Прежде всего, для этого есть техническая причина. Центральные банки редко вносят изменения в денежно-кредитную политику в январе. Обычно они ждут, пока накопится больше макроэкономических данных, чтобы дать более четкое представление о состоянии и направлении развития экономики в начале года, прежде чем принимать решение, обычно в марте.

Другая причина – устойчивость экономики США. Экономисты по-прежнему расходятся во мнениях относительно перспектив роста в 2026 году. Некоторые из них ожидают продолжения тенденций, начиная с 2025 года, с так называемой А-К-образной экономикой, характеризующейся сильными различиями между секторами и группами доходов – некоторые на подъеме, другие в явном спаде. В прошлом году, например, период был неблагоприятным для занятых в бюджетной сфере и на производстве. Но другие аналитики ожидают, что рост снова ускорится во второй половине года, чему будет способствовать снижение процентных ставок, снижение цен на энергоносители и бюджетные стимулы, включая меры прямой поддержки домохозяйств, намеченные администрацией Трампа в конце прошлого года. Именно этот сценарий iBanFirst считает наиболее вероятным.

Последние макроэкономические данные не дают ФРС оснований для поспешных действий. Инфляция остается выше целевого уровня в 2%. Общая инфляция потребительских цен составила 2,7% в годовом исчислении в декабре, что соответствует ожиданиям, в то время как базовая инфляция — более показательная для основных ценовых тенденций — оказалась немного ниже прогнозов на уровне 2,6%. Ценовой эффект протекционистской политики, вызвавший серьезные опасения, не материализовался. В некоторых сегментах, таких как бытовая техника, цены даже заметно снизились – на 4,3% в годовом исчислении.

Это позитивный знак, отражающий в целом хорошее финансовое состояние американских компаний, которые предпочли поглотить более высокие тарифы за счет ограниченного сокращения прибыли, а не перекладывать их на потребителей. В то же время ситуация напоминает нам, насколько важно избегать поспешных выводов и чрезмерной интерпретации политических процессов. Мрачные сценарии, появившиеся после так называемого «Дня освобождения» в апреле прошлого года, до сих пор не сбылись.

Что касается рынка труда, то он теряет динамику, но далек от коллапса. По данным Министерства труда, создание рабочих мест в частном секторе, по данным ADP, показало средний прирост на 11 750 рабочих мест в неделю в течение четырех недель до 20 декабря. Это соответствует 50 000 новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, о которых сообщалось ранее в этом месяце в декабре, по данным Министерства труда. Хотя темпы ниже, чем годом ранее, это не является серьезным поводом для беспокойства. Рынок труда остывает, но не вступает в рецессию.

Экономика США, вероятно, нуждается в большей поддержке. Однако эта поддержка должна быть оказана после того, как Федеральная резервная система получит большую ясность относительно реального состояния экономики в начале года. По оценкам iBanFirst, это приведет всего к двум снижениям процентных ставок на общую сумму 50 базисных пунктов – сценарий, который, конечно, не встретит одобрения со стороны Белого дома.