ИИ может трансформировать экономику, оставаясь при этом пузырем

Каков наиболее вероятный результат бума искусственного интеллекта? Экономическая трансформация или огромные потери инвесторов?

Оба.

Как будет развиваться искусственный интеллект, пожалуй, самый большой вопрос, нависший над будущим как фондового рынка, так и экономики в целом, написал в своей статье экономист и обозреватель Bloomberg Билл Дадли. На долю технологических компаний из «Великолепной семерки», делающих большие ставки на искусственный интеллект, приходится более трети рыночной капитализации индекса S&P 500 по сравнению с примерно пятой частью в конце 2022 года. Инвестиции быстро растут: за последний год расходы на оборудование и программное обеспечение для обработки информации выросли примерно на 20% в реальном выражении. Вместе со строительством центров обработки данных, мощностями по производству и передаче электроэнергии, необходимыми для их эксплуатации, а также эффектом богатства от роста цен на акции, это вносит значительный вклад в экономический рост.

Купон может действовать довольно долго. Многие крупные инвесторы (Google, Meta, Microsoft) имеют достаточно денежных средств и значительные возможности для привлечения долгов. Гонка за создание лучшего ИИ — это игра, в которой победитель получает все, и существует сильный сетевой эффект, поэтому существуют мощные стимулы для максимально быстрого масштабирования, даже если доходы отстают. Но скорость развертывания ограничена поставками чипов, другого специализированного оборудования, а также электроэнергии, а также ресурсов и времени, необходимых для строительства крупных центров обработки данных.

В результате расходы на ИИ останутся важным внешним драйвером роста в 2026 году. Все это также будет иметь последствия для денежно-кредитной политики. Поддерживая «нейтральный» уровень краткосрочных процентных ставок, который не стимулирует и не препятствует экономическому росту, он будет противостоять снижению ставок, которого хочет президент Дональд Трамп.

В долгосрочной перспективе влияние ИИ будет иметь преобразующий эффект. Искусственный интеллект почти наверняка повысит производительность, поскольку он применяется в таких областях, как программирование, колл-центры, управление данными, интеграция клиентов, мониторинг рисков, написание отчетов, медицинская диагностика и инновации в фармацевтических препаратах – и особенно, когда он встроен в другие процессы, такие как передовая робототехника и автономные автомобили, автобусы и грузовики.

Однако это не означает, что инвесторы в долгосрочной перспективе окажутся победителями. Поставщики услуг, связанных с искусственным интеллектом, в какой-то момент должны будут получать очень большие доходы, чтобы получить достаточную отдачу от своих значительных инвестиций.

Если, например, предположить, что затраты на построение необходимой инфраструктуры ИИ составят от 2 до 3 трлн. долларов, то соответствующим компаниям понадобится годовой доход в 1 трлн. долларов или больше, чтобы обеспечить достойную прибыль – отчасти потому, что инфраструктура искусственного интеллекта будет быстро обесцениваться, требуя постоянных инвестиций, чтобы оставаться на вершине. Это как минимум 3% валового внутреннего продукта США, что кажется высокой планкой.

Для достижения этой цели компаниям, занимающимся искусственным интеллектом, потребуется власть в области ценообразования. С этой целью они захотят привязать своих клиентов к собственной инфраструктуре. Однако потребители будут двигаться в другом направлении. Они захотят сохранить возможность менять поставщиков, чтобы договориться о более низких ценах. Если им это удастся, доходы и прибыль от ИИ разочаруют.

История показывает, что потери могут быть велики. Более ранние эпизоды быстрых технологических инноваций, такие как распространение железных дорог в 19 веке и появление Интернета в 20 веке, имели преобразующий эффект, но они также привели к массовым чрезмерным инвестициям и крупным крахам фондового рынка.

С другой стороны, крах ИИ не обязательно приведет к чему-то вроде финансового кризиса 2008 года. В основном это явление фондового рынка. «Я не вижу такого риска использования кредитного плеча и распродажи активов, который мог бы привести к краху, который произошел после последнего большого пузыря на рынке жилья в США», — написал Дадли. Но это не может быть большим утешением для вовлеченных инвесторов.