Как выход хедж-фонда изменил глобальные рынки какао

За рекордным ростом цен на какао в этом году, сегменте финансовых рынков, который вызвал сейсмический сдвиг цен на шоколад, стоят хедж-фонды, которые поддержали его, но теперь уходят, сообщает Reuters. Цены на кондитерские изделия, от шоколадных десертов до горячего шоколада, сильно зависят от фьючерсов на какао-бобы. Эти финансовые инструменты, торгуемые в Лондоне и Нью-Йорке, позволяют покупателям и продавцам какао устанавливать цену на товар, формируя ориентир для мировых продаж.

В середине 2023 года хедж-фонды — класс инвесторов, которые используют собранные из частных источников средства для совершения спекулятивных ставок — начали отказываться от торговли фьючерсами на какао из-за колебаний рыночных цен, которые увеличили их торговые издержки и затруднили получение прибыли. .

Они ускорили свое снижение в первой половине прошлого года после того, как цены на какао в апреле достигли рекордного уровня, чему способствовали проблемы с поставками в Западной Африке, согласно расчетам Reuters, основанным на данных Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), которая отслеживает ситуацию. Рынок Йорка и ICE Futures Europe, биржа, которая собирает торговые данные в Лондоне.

«Этот рынок стал более нестабильным», — сказал Разван Ремсингх, директор по инвестиционным решениям Aspect Capital, фонда с капиталом в 9,3 миллиарда долларов. Dollar, базирующаяся в Лондоне, которая использует кодирование и алгоритмы для поиска торговых возможностей. «Реакция нашей системы заключалась в ограничении наших позиций», — добавляет он.

Согласно презентации, с которой ознакомилось агентство Reuters, Aspect сократила долю какао в своем диверсифицированном фонде с почти 5% от стоимости чистых активов в январе до менее 1% с апреля.

Уход хедж-фондов и других спекулянтов вызвал падение ликвидности рынка, что затруднило покупку и продажу, привело к рекордному росту волатильности и росту цен.

Агентство Reuters побеседовало с управляющими фондами, брокерами и трейдерами на рынке какао, которые заявили, что вывод средств, о котором подробно сообщается впервые, оставил неизгладимый след на рынке. Это привело к увеличению различий между ценами, по которым можно купить и продать какао, и побудило некоторых игроков отрасли искать альтернативные инструменты, что имело долгосрочные последствия для сектора.

В декабре количество фьючерсов, удерживаемых во всем мире в конце торговой сессии, ключевой индикатор стабильности рынка, известный как «открытый интерес», достигло самого низкого уровня, по крайней мере, с 2014 года. Пока что это признак того, что фьючерсный рынок в целом значительно сократился. За период до 2014 года данные отсутствуют.

Фьючерсный рынок является ключевой частью индустрии какао, позволяя производителям и шоколадным компаниям хеджировать свои риски от колебаний цен на бобы.

Фьючерсы определяют доходы фермеров и бедных стран, производящих какао в мире, большая часть которого поступает из Ганы и Кот-д'Ивуара в Западной Африке.

За последние два десятилетия хедж-фонды и спекулянты стали более крупными игроками на сырьевых рынках, поскольку стоимость их совокупных активов выросла. Но как чисто финансовым инвесторам им не обязательно оставаться на рынке в трудные времена.

Последствия закрытия хедж-фондов показывают, насколько зависимой стала торговля от этих слабо регулируемых фондов, которые все больше формируют финансовые рынки. В этом году агентство Reuters сообщило, что хедж-фонды активно выходят на рынок суверенных облигаций еврозоны стоимостью 10 триллионов долларов. доллара, привлекая внимание регулирующих органов, а также из-за их растущего влияния на европейскую торговлю акциями.

Бернхард Троестер, экономист Австрийского фонда исследований развития (ÖFSE) в Вене, который в прошлом году стал соавтором доклада о растущей роли финансовых игроков на рынке товарных деривативов, отметил, что уход хедж-фондов усилил кризис в экономике. рынки какао.

«Когда в этом году рынки стали настолько нестабильными, стало ясно, насколько важными стали хедж-фонды и финансовые игроки», — отмечает он.

Проблемы с поставками влияют на цены

Рыночная доля хедж-фондов и других спекулянтов достигла пика в 36 процентов в мае 2023 года, самого высокого уровня как минимум за десятилетие, после того, как началось их снижение, как показали данные, собранные Reuters.

Затем, в начале этого года, мировые цены на какао выросли после того, как ведущий производитель Кот-д'Ивуара пострадал от неблагоприятных погодных условий и болезней растений. У второго по величине производителя золота в Гане дела обстоят еще хуже: контрабанда, незаконная добыча золота на плантациях какао и бесхозяйственность в секторе усугубляют проблемы.

В начале февраля цены на какао превысили предыдущий рекордный максимум 1977 года. Руководители пяти хедж-фондов сообщили Reuters, что они начали отступать из-за роста волатильности и торговых издержек.

Лоуренс Абрамс, президент компании Absolute Return Capital Management в Чикаго, сообщил, что стоимость торговли одним фьючерсным контрактом на какао выросла с $1980 в январе до $25971 к июню.

Высокие цены и волатильность, наряду со снижением ликвидности, начали влиять на «торговые решения и решения по управлению рисками нашей системы», сказал Абрамс, чей фонд распродал позиции до пика цен в апреле.

Многие хедж-фонды обещают инвесторам, что они не превысят определенный уровень риска, а это означает, что, если рынок станет слишком волатильным, они должны уменьшить свою подверженность ему.

Спред между ценами спроса и предложения на фьючерсы увеличился после ухода хедж-фондов. Это усложнило торговлю: более низкая ликвидность и более широкие спреды означают, что трейдеры не могут заключать крупные сделки, не влияя на общие цены.

«Нам нужны спекулянты», — сказал Владимир Зинтек, торговый партнер консалтинговой компании StoneX, имея в виду хедж-фонды, которые не входят в число его клиентов. «Без спекулянтов на рынке мы теряем много ликвидности, что приводит к очень большим и хаотичным рыночным колебаниям», — добавляет он.

К середине апреля количество контрактов в Нью-Йорке достигло тогдашнего рекорда — более 12 тысяч. доллара, что более чем в три раза выше, чем в январе, что побудило хедж-фонды распродать свои позиции.

Доля хедж-фондов на фьючерсном рынке какао упала до 7% в конце мая, что является самым низким уровнем как минимум за десятилетие, как показали данные. Европейский брокер, пожелавший остаться неизвестным, сообщил, что паника на рынке усилилась в марте и апреле из-за иссякания ликвидности.

Волатильность фьючерсов на какао в мае достигла рекордного максимума, увеличившись в пять раз по сравнению с годом ранее, свидетельствуют данные Лондонской фондовой биржи (LSEG).

Среднедневные колебания цен в этом месяце приблизились к $800, что примерно в 15 раз превышает уровень годом ранее, согласно анализу Reuters данных компании PortaraCQG.

Более рискованные рынки

Для крупных торговых домов, которые покупают и продают какао-бобы, включая сингапурскую Olam, швейцарскую Barry Callebaut и американскую Cargill, дефицит ликвидности и связанный с ним рост цен усугубили удар до более чем 1 миллиарда. доллар по своим фьючерсным позициям.

Потери произошли в начале этого года после Ганы после катастрофического урожая в октябре 2023 года. до сентября 2024 года задержали поставку почти половины бобов, которые страна обязалась продать, что нарушило стратегии фьючерсных рыночных трейдеров какао.

Обычно они используют фьючерсы, чтобы зафиксировать достигнутые цены на какао-бобы или застраховаться от риска падения цен.

Но эта стратегия была сорвана после того, как Гана задержала поставки. Трейдеры были вынуждены ликвидировать при больших потерях короткие позиции за месяц ожидаемых поставок и занять новые короткие позиции.

Суматоха на рынке побудила некоторые торговые дома и производителей искать альтернативы фьючерсам.

Австралийский инвестиционный банк Macquarie, крупный игрок на сырьевых рынках, сообщил Reuters, что продавал продукцию торговым домам, переработчикам и производителям шоколада, когда волатильность какао в этом году достигла рекордного уровня, а спрос оставался высоким.

«Какао-туристы»

Некоторые хедж-фонды вернулись на рынок. Согласно данным, наряду с другими спекулянтами, торгующими с использованием средств инвесторов, на их долю приходилось 22 процента торговли фьючерсами в этом месяце. Однако покупать и продавать на меняющемся рынке какао стало сложнее.

Дэниел Маккензи, управляющий директор британской компании Cocoa Hub, которая продает какао-бобы ремесленным производителям шоколада, говорит, что более высокие и более волатильные цены вынуждают мелких и средних производителей решать, перекладывать ли расходы на клиентов или сокращать размер продукции.

По словам европейского брокера, после ухода хедж-фондов на рынке остаются краткосрочные инвесторы, которые покупают и продают активы в течение одной торговой сессии.

Как показывают данные, в этом месяце они составили 5% рынка, примерно столько же, сколько и в начале года.

Эти инвесторы не могут обеспечить ликвидность рынка, поскольку эту роль традиционно выполняли хедж-фонды, заявили два брокера.

«Мне нравится называть их туристами какао: они входят на рынок, удерживают позицию день или два, а затем выходят», — отмечает европейский брокер.