Предупреждающие признаки финансовой нестабильности беспокоят политиков

Предупреждающие сигналы финансовых рынков потрясают политиков, и один из самых старых и глубоких страхов может стать вполне реальным.

В то время как ведущие центральные банки мира и министры финансов приезжают в Вашингтон на ежегодные встречи Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка (ВБ), рынки растут, так что следующий приступ финансовой нестабильности может быть не за горами, пишет Politico.

Самые тревожные сигналы исходят не от валютного рынка, где доверие к доллару – якорю мировой финансовой системы – постепенно разрушается, и не от фондового рынка, где безумие вокруг искусственного интеллекта привело к тому, что цены на акции достигли рекордных пиков в США и Европе.

Скорее, происходящее на кредитных рынках беспокоит всех, кто помнит 2008 год.

Крах американского дилера автокредитов TRICOLOR и провайдера Parts of First Brands Group позволяет предположить, что в мире частного кредитования что-то не так.

Частный кредит относится к кредитам, которые не выдаются банками и не обращаются публично на бирже в качестве корпоративных облигаций. Это широкое описание, и оно может применяться к чему угодно – от вышеупомянутых автокредитов, предоставляемых поставщиками специальных кредитов, до частных фондов, которые финансируют сделки с семейными компаниями или новые дома.

Это молодой рынок, но он растет с прорывной скоростью. Goldman Sachs оценивает его стоимость в 2,1 трлн. долларов, а компании частного капитала прекрасно зарабатывают благодаря огромному объему кредитного плеча.

Поскольку деньги не заимствованы у банков и поскольку они структурированы как частные транзакции вне публичных рынков, это часть финансовой экосистемы, которую особенно трудно наблюдать – даже когда, как в случае с TRICOLOR, кредиты затем конвертируются в облигации Tradglass. Это означает, что если что-то пойдет не так, это можно будет обнаружить только тогда, когда будет слишком поздно. Чиновники обеспокоены тем, что нечто подобное может произойти.

В течение многих лет органы банковского регулирования хвалили себя за устранение чрезмерного риска, сомнительной этики и плохого управления, которые стали причиной предыдущего финансового кризиса. Однако такое поведение распространилось и на другие части финансовой системы, выходящие за пределы их диапазона.

В своей речи, произнесенной на прошлой неделе, руководитель Европейского центрального банка (ЕЦБ) Кристин Лагард предупредила, что необходимо улучшить прозрачность в небанковском финансовом секторе, чьи активы сейчас больше, чем активы регулируемого банковского сектора. «Политики должны сделать это скорее, а не позже», — говорит она.

Английский центральный банк также поднял эту тему ранее на этой неделе. Ее комитет по финансовой политике предупредил, что «риск резкой коррекции рынка увеличился». По мнению комитета, дефолт в США «подчеркивает некоторые риски, которые подчеркивались ранее, связанные с высоким кредитным плечом, слабыми стандартами риска, непрозрачностью и сложными структурами».

Техасская компания TRICOLOR предоставляла автокредиты более рискованным клиентам, особенно нелегальным мигрантам. First Brands — поставщик автомобильных запчастей, который использовал непрозрачные и сложные схемы финансирования для оплаты своих собственных поставщиков, пока я не смог этого сделать. Один из кредиторов, Рейстоун, утверждает, что около $2,3 млрд, причитающиеся ему, «просто исчезли».

Акции инвестиционного банка Джеффрис рухнули на этой неделе после того, как она объявила, что вложила в компанию First Brands 715 миллионов долларов. Тем временем швейцарский гигант UBS подтвердил, что его риск составляет 500 миллионов долларов.

Большой вопрос заключается в том, являются ли банкротства, сосредоточенные в более рискованном сегменте рынка, всего лишь двумя случайно похожими разовыми случаями или первыми признаками назревающего более широкого кризиса.

Рейтинговое агентство Fitch сообщает, что дефолт по обязательствам частного кредитного рынка увеличился до 5,5% во втором квартале года по сравнению с 4,5% в первом квартале. В январе агентство предупреждало, что выплаты по автокредитам среди наименьших кредиторов, просрочивших более 60 дней, находятся на историческом уровне 6,6%.

В то же время академические страны обнаруживают более серьезные связи между небанковскими финансовыми учреждениями (категория, в которую входят хедж-фонды и частный капитал, а также частное кредитование) и традиционным банковским сектором. «Благодаря этим связям шоки могут быстро распространяться между организациями, секторами или юрисдикциями, особенно когда несколько институтов одновременно реагируют на рыночный стресс», — заявили авторы исследовательской конференции ЕЦБ в этом году в Синтре, Португалия.

По оценкам экономистов, почти одна десятая часть активов банков в Европейском Союзе (ЕС) представляет собой дебиторскую задолженность перед небанковскими финансовыми учреждениями, и что 10-15% депозитов также поступают от небанковских учреждений.

Лориана Пелицон, заместитель научного директора Института финансовых исследований Лейбница и один из авторов отчета, отмечает, что он не слишком обеспокоен двумя банкротами, учитывая относительно небольшой объем рынка финансирования автомобилей. Однако она подчеркивает, что отношения между европейскими небанковскими учреждениями и финансовой системой США необходимо контролировать из-за масштабов инвестиций.

«В США инвестированы значительные суммы — триллионы долларов», — сказала она. По ее словам, инвестиционные цепочки зачастую длинные и сложные, о которых регуляторы вообще не имеют представления.

«Вопрос в том, являются ли это всего лишь несколькими гнилыми яблоками», — добавляет Дэвид Онолиа, директор экономической консалтинговой компании TS Lombard. Он говорит, что риск в сегменте частного кредитования увеличится еще больше, если процентные ставки в Соединенных Штатах не упадут так быстро, как ожидалось, например, из-за высокой инфляции. Это создало бы дополнительное давление на частных кредиторов.

Однако не только частное кредитование заставляет политиков насторожиться. Базовый фондовый индекс S&P 500 сейчас торгуется почти в 30 раз дороже ожидаемой прибыли его компонентов. Это намного выше долгосрочного среднего показателя и ближе к необычным уровням, наблюдавшимся во время бума дотком-компаний и пандемии.

За последние три года индекс S&P вырос более чем на 80% во многом благодаря презентации технологических действий США на фоне бума инвестиций в искусственный интеллект. Компании вложили около 400 миллиардов долларов в строительство инфраструктуры — заводов по производству микрочипов и центров обработки данных, питающих искусственный интеллект. Если эти деньги будут потрачены неправильно, если искусственный интеллект не обеспечит, чтобы инвесторы делали ставки, этот воздушный шар лопнет с болезненными последствиями.

Параллельно безудержные государственные расходы во всем развитом мире, от США до Европы и Японии, привели к росту рыночных процентных ставок. Растут сомнения в том, что правительства когда-либо смогут погасить накопившиеся долги. Это также поддерживает рост цен на золото, которое рассматривается как надежный актив, который не потеряет в цене.

Некоторые инвесторы накапливают средства как в золоте, так и в биткойнах, чтобы избежать обесценивания своих инвестиций из-за инфляции.

Неясно, какой из инструментов, если таковой вообще имеется, зажжёт фитили следующего глобального финансового краха. Однако ясно, что у политиков не будет недостатка в угрозах, которым они могут подвергнуть себя.