Рынки начинают беспокоиться по поводу «Трампинфляции»

По словам менеджера хедж-фонда Скотта Бессента, которого избранный президент США Дональд Трамп назначил министром финансов, реакция финансовых рынков на результаты выборов доказывает, что инвесторы «однозначно» поверили экономической концепции Трампа 2.0. Инвесторам в акции, безусловно, нравится идея более низких налоговых ставок и меньшего регулирования. Кроме того, неясно, что именно доказывает такая реакция рынка, поскольку время Дональда Трампа приближается к ответу на некоторые ключевые вопросы о его экономической политике, пишет Роберт Берджесс в статье Bloomberg.

Давайте посмотрим на рынок государственных облигаций, который является эталоном мировой финансовой системы, и доллар, главную мировую резервную валюту. Эти фрагменты сигнализируют о том, что предупреждения об ускорении инфляции со стороны экономистов, проанализировавших предлагаемую политику Трампа, могут оказаться вполне реальными. Это означает, что процентные ставки будут выше в течение длительного времени, а ужесточение финансовых условий будет сдерживать экономику.

Инвесторам в акции необходимо будет создать новую учетную запись,

если Трамп или его друзья в ближайшее время не предоставят подробности своего плана потенциально дорогостоящей торговой войны и массовой депортации миллионов рабочих, не вызывая при этом инфляции. То, что инвесторы услышали до сих пор, неясно и противоречиво. Например, Трамп хочет стимулировать экономику с помощью тарифов, но ожидается, что это вновь разожжет инфляцию. Он также хочет депортировать миллионы иммигрантов, но это также грозит возобновлением инфляции.

«Довольно скоро фондовому рынку придется выйти за рамки обещаний снижения налогов и дерегулирования, чтобы оценить, сколько изменений добьется команда Трампа во время своего второго срока», — сказал Кристофер Смарт, управляющий партнер Arbroath Group и бывший чиновник Казначейства. в администрации Барака Обамы.

Беспокойство на рынке облигаций заметно. Средняя доходность казначейских облигаций США, которая используется для определения ставки, по которой предприятия и потребители могут брать кредиты, на следующий день после выборов достигла 4,40 процента, самого высокого уровня с июля, а затем снова упала до 4,31 процента в конце прошлой недели. , на основе совокупного индекса казначейства США Bloomberg. Это представляет собой скачок примерно на 0,8 до н.э. п с середины сентября.

Что примечательно в этом, так это то, что рост произошел даже после того, как ФРС снизила ключевую процентную ставку на полпроцента в сентябре и еще на четверть процентного пункта на прошлой неделе. Почему рыночные ставки выросли, когда ФРС снизила процентные ставки? Опять же из-за перспективы ускорения инфляции. Рынок деривативов показывает, что трейдеры видят повторное ускорение инфляции в течение следующих двух лет, и инвесторы будут требовать более высокой доходности, поскольку они ожидают, что инфляция со временем снизит стоимость платежей по облигациям, сделав их менее привлекательными.

Не смотрите на таможню.

Вероятно, самым инфляционным предложением Трампа, по мнению макроэкономических стратегов из TS Lombard, является его план массовых депортаций. Вот как об этом написал в заметке представитель фирмы Дарио Перкинс:

«Причина проста: сильная иммиграция является одной из главных причин, которая заставила центральные банки (не только ФРС) гораздо более спокойно относиться к базовой динамике цен. Это помогло решить проблему нехватки рабочей силы после Covid (не только в США). Отправка миллионов людей обратно в страну происхождения изменит эти тенденции и – в зависимости от того, сколько людей будет депортировано – воссоздает ситуацию, в которой мы находились два года назад».

И что это была за ситуация? Массовая нехватка рабочей силы вынуждает компании повышать заработную плату, чтобы удержать сотрудников и привлечь новых, что усиливает инфляционное давление. Экономисты называют это спиралью, в которой компании перекладывают на потребителей более высокие затраты на рабочую силу в виде повышения цен на товары и услуги. Многие потребители теперь говорят, что их сбережения исчерпаны и им приходится полагаться на кредитные карты или планы «покупай сейчас, плати потом», чтобы позволить себе предметы первой необходимости, такие как еда, одежда и жилье. Согласно опросу ФРС, проведенному в прошлом месяце, потребители, поддерживающие развитие экономики, все чаще оказываются теми, кто находится на более высоких уровнях доходов.

Это подводит нас к доллару, который продемонстрировал самые высокие показатели по отношению к основным валютам более чем за год. Рост валюты обычно был бы признаком доверия к США, но недавнее движение, как и в случае с казначейскими облигациями, было полностью связано с ожиданиями ускорения инфляции и сохранения высоких процентных ставок в течение длительного времени. Это противоположно тому, чего хочет Трамп: более сильный доллар делает экспорт США более дорогим для иностранных потребителей. Каждые 10 процентов роста стоимости доллара сокращают доходы компаний, входящих в индекс S&P 500, примерно на 3 процента, подсчитали экономисты Bank of America Corp. ранее в этом году.

Это меркнет по сравнению с реальным беспокойством, когда дело касается доллара:

кризис доверия к США как стабильному месту для инвестиций,

движимая хаотичной и непредсказуемой внутренней и внешней политикой и администрацией, которая периодически подрывает верховенство закона. Именно это произошло во время первого срока Трампа, когда доля доллара в мировых валютных резервах упала с 65,4%, когда он вступил в должность в начале 2017 года, до 60,7%, когда он ушел в конце 2020 года, что является самым низким уровнем с 1995 года. Сюда. Благодаря более стабильному подходу к политике администрации Байдена доля доллара в значительной степени стабилизировалась, составив 58,2% в конце второго квартала.

Фондовый рынок, возможно, жадно поглощает новости, но более точные показатели того, как рынки интерпретируют Трамп 2.0, можно увидеть на рынках облигаций и валют. «Повернитесь к ним спиной на свой страх и риск», — отмечает Роберт Берджесс.