Рынки учатся сохранять спокойствие и двигаться дальше

Первая половина года была горячим геополитическим беспорядком. Хаотический подход президента США Дональда Трампа к обязанностям, эскалация военного конфликта на Ближнем Востоке, продолжающаяся война в Украине и экзистенциальная угроза для НАТО оставила финансовые рынки … в значительной степени не пострадали? Действия мира находятся в хорошем состоянии, доходность государственных облигаций стабильна, а нефть торгуется на уровне его пяти лет. Доллар США — единственная жертва, которая потеряла позиции на всех своих конкурентах за последние шесть месяцев, пишет Марк Гилберт и Маркус Эшворт для Bloomberg.

Итак, остальная часть 2025 года будет следовать той же модели, верно? Ну, это не ясно. Торговля тако в акциях — «Трамп всегда цыплят» (Трамп всегда отказывается) — будет пересмотрена в начале этого месяца, когда задержка в введении так называемых «взаимных» обязанностей Трампа. Это произойдет 9 июля. Также кажется, что независимость Федеральной резервной системы будет подвергнута трудному испытанию. Фискальные последствия позднего согласия 32 членов НАТО на увеличение расходов на оборону до 5% валового внутреннего продукта (ВВП) повлияют на рынки облигаций, особенно в Европе.

«Взаимодействие политики, экономики и рынков сделает обозначение пути акций, облигаций, сырья и валют в этом году еще более сложным, чем обычно», — написали мы ранее в этом году. Козеоражение самого важного человека в мире означает, что поддержание гибкости и готовности уйти от того, чтобы оставаться самой безопасной стратегией. Короче: будьте осторожны.

Ваша валюта — ваша проблема

Зеленые деньги дали более 10% более 10% по сравнению с их основными конкурентами в этом году, что привело к трехлетнему дне индекса доллара. Хотя это хорошая новость для всего мира, которая в последние годы сосала в мире, что он сосает большую часть доступных инвестиционных потоков, он должен начать беспокоиться о властях США, если это иллюстрирует растущую обеспокоенность по поводу растущего дефицита бюджета. Есть причина, по которой цена золота близка к рекордному пику.

Точно так же, как средняя доходность государственных облигаций вернулась к уровням, наблюдаемым в период с 2005 по 2014 год, зеленые деньги могут ослабить на исторические нормы. Например, их средняя стоимость для евро, например, составляет около 1,22 долл. По сравнению с примерно 1,17 долл. На данный момент, в то время как для фунтов уровни составляют 1,50 долл. США против 1,27 долл. США. Франкфурт все чаще говорит о более международной роли евро, и корона доллара как короля валютного мира определенно ускользает.

Выше в течение более длительного времени — новая мантра процентных ставок США

В конце 2023 года инвесторы прогнозируют процентную ставку по федеральным средствам примерно в 3,5% к декабрю 2024 года, но вместо этого достиг 4,5%. В конце прошлого года, как ожидалось, процентная ставка упала до 4%, но она все еще была удержана на 4,5%. Как экономика США — потребители — опровергают мрачные прогнозы экономистов, центральный банк США сопротивляется все более острым призывам из Белого дома и, в частности, Трампа, чтобы сократить расходы на ссуды.

Мандат губернатора Джером Пауэлл заканчивается в мае 2026 года, поскольку его заместитель, вероятно, будет более бесцеремонным/гибким (выберите в соответствии с вкусом), выполняя требования президента, независимость ФРС в определении денежно -кредитной политики, по -видимому, серьезно угрожает даже до отъезда Пауэлла.

Для облигаций 3% — это новый 1,5%

Средняя доходность по 10-летним государственным облигациям стран G7, как правило, проходит через воду в течение года, но это означает, что цена кредита в 1,5%, которая преобладала за последнее десятилетие, является отдаленной памятью, а уровень 3% по сравнению с предыдущим десятилетием становится новым нормальным. Доходность государственных ценных бумаг в этом году немного упала, так как облигация увеличилась. Последнее — это удивительно скромное увеличение, учитывая огромное увеличение кредитов, запланированных правительством Германии, для финансирования увеличения расходов на оборону. Швейцария остается исключением из процентных ставок с недостаточным весом в краткосрочной перспективе.

Подтекст Бонда немного сложнее, чем обычно. Вместо действий центральных банков направлять рынок — Европейский центральный банк (ЕЦБ) в два раза агрессивна, чем ФРС в облегчении денежно -кредитной политики — увеличение дефицита и постоянная инфляция в настоящее время являются основными проблемами для рынков облигаций. Поэтому ожидайте, что фокус останется на том, что происходит с более длительным концом кривой доходности; Если инвесторы теряют еще большую долю в 30-летних облигациях, опасения по поводу финансовой стабильности начнут усиливаться.

Негатив вернулся

Предполагалось, что отрицательная доходность исчезла и никогда не появится снова. По крайней мере, это была надежда тех, кто по праву боятся дефляции. Тем не менее, 2025 год представил еще один нежелательный сюрприз, и в этом месяце швейцарский центральный банк сократил свою основную процентную ставку до нуля. В ожидании того, что сильное положение франка и задержка инфляции на минус 0,1% могут привести к дальнейшему снижению до нуля в сентябре, швейцарские государственные облигации в течение до трех лет уже имеют негативную прибыльность.

В конце 2020 года вселенная негативных прибыльных связей достигла своего пика из удивительных 18,4 триллиона. доллары. Хотя он вряд ли вернется к этому сценарию, то, что происходит в Швейцарии, напоминает, что процентные ставки ниже нуля навсегда станут частью инструментов центральных банков.

Дух животного фондового рынка невозможно подавить

Сопротивление бессмысленнее: восстановление более чем 20% американским эталоном S & P 500 после первоначального введения обязанностей Трампа в апреле говорит все. Слишком много инвесторов были ниже среднего уровня инвестиций и в настоящее время отозваны. А в этом году фондовые индексы в Европе и Азии опередили своих американских коллег, которые расширяют прибыль и увеличивают рыночную стоимость глобальных акций до рекордных 133 триллионов. доллары.

То, что произойдет рядом с сбоями, можно догадаться, поэтому перспективы корпоративной прибыли остаются завуалированными. Но делая ставку на аппетит инвесторов к акциям, независимо от того, насколько они завышены, это не было выгодной стратегией.

«Мир плавает в масле»

Поиск нефти по всему миру растет постепенно, а все больше и больше «черного золота» закачивается. Поставки из Саудовской Аравии достигнут двухлетнего пика в 10 миллионов баррелей в день, так как обеспокоено тем, что его партнеры из организации стран экспортеров нефти и ее союзников (OPEC+) превышают их назначенные квоты. «Мир плавает в нефти», как написал наш коллега Хавьер Блас на прошлой неделе.

Даже конфликт между Израилем и Ираном привел к кратковременному росту сорта Брента, быстро уходя, оставив его менее 70 долларов за баррель. После того, как OPEC+ согласился увеличить производственные квоты, а цены достаточно высоки, чтобы производители сланцев США могли блокировать свою доходность, цены на сырье движутся только в одном направлении — вниз.