С 2800% до 86% вниз: самые горячие криптовалютные сделки резко остыли

Сделки, которые начались в прошлом году как одни из лучших на фондовом рынке, за считанные месяцы превратились в одни из худших.

Ряд публичных компаний подумали, что открыли что-то вроде вечного мобильного телефона: используйте свои корпоративные деньги для покупки биткойнов или других цифровых токенов, и о чудо, цена ваших акций выросла даже больше, чем стоимость купленных активов, пишет Bloomberg в материале.

Это руководство Майкла Сэйлора, который превратил свою компанию Strategy Inc. в публичную компанию по хранению биткойнов. А в первой половине 2025 года эта стратегия сработала более чем для сотни других компаний, последовавших примеру Сэйлора.

Хранилища цифровых активов (DAT), как стали называть эти компании, стали одной из самых горячих тенденций на публичных рынках. Цены на их акции взлетели до небес, и все, от Питера Тиля до семьи Трампа, поддались этому увлечению.

Один видный представитель, SharpLink Gaming Inc., увидел, что его цена выросла более чем на 2600% за считанные дни после того, как компания заявила, что выйдет из своего старого игрового бизнеса и продаст акции, чтобы выкупить много-много эфира, а один из соучредителей криптовалюты будет председателем правления.

Но всегда было трудно объяснить, почему токены должны стоить больше только потому, что они принадлежат публичной компании, и в какой-то момент все начало разваливаться — сначала медленно, затем гораздо быстрее.

В случае с SharpLink акции упали как минимум на 86% по сравнению с пиковым значением, при этом вся компания теперь стоит меньше, чем принадлежащие ей цифровые активы. Сейчас он торгуется примерно в 0,9 раза дороже своих эфиров. По крайней мере, его избежала судьба Greenlane Holdings, стоимость которой в прошлом году упала более чем на 99%, несмотря на то, что она владела криптовалютными токенами BERA на сумму около 48 миллионов долларов.

«Инвесторы взглянули на них и поняли, что от этих активов не было никакой большой прибыли, кроме как просто сидеть на этой куче денег», — сказал в интервью аналитик B. Riley Securities Федор Шабалин.

Согласно данным, собранным Bloomberg, среди компаний, зарегистрированных на бирже в США и Канаде, которые прошли DAT, средняя цена акций упала на 43% в 2025 году. Для сравнения, биткойн упал всего примерно на 6%.

Некоторые более удачливые казначейские компании по-прежнему стоят больше, чем их базовые активы, но большинство из них оказываются в проигрыше для людей, которые купили их вблизи своих максимумов, а 70 процентов компаний заканчивают год ниже того, с которого они начали, согласно расчетам Bloomberg.

Наихудшие результаты показали публичные компании, которые отказались от биткойнов в пользу более мелких и более волатильных токенов.

Двое сыновей президента Дональда Трампа стояли за Alt5 Sigma Corp., публичной компанией, которая купила монеты WLFI на сумму более 1 миллиарда долларов, токена, выпущенного другой компанией, соучредителем которой является семья Трампа. Ее акции упали примерно на 86% по сравнению с пиком в июне.

Волатильность этого типа бумаг объясняется, по крайней мере частично, всеми деньгами, которые были заимствованы для покупки криптоактивов.

Strategy представила замечательный набор конвертируемых облигаций и привилегированных акций, которые финансировали покупку биткойнов компанией; в какой-то момент стоимость монеты выросла до более чем 70 миллиардов долларов. По словам Шабалина из Б. Райли, в прошлом году DAT как группа привлекла более 45 миллиардов долларов для покупки криптоактивов.

Однако теперь «Стратегия» и все остальные компании должны выплатить проценты и дивиденды по этому долгу. Это проблема, поскольку их криптоактивы по большей части не генерируют денежный поток.

«Если вы владеете акциями Strategy, вы несете риск биткойнов плюс любой корпоративный стресс, корпоративный риск, который они берут на себя», — сказал в интервью портфельный менеджер RIA Advisors Майкл Лебовиц.

Недавно Strategy стремилась привлечь больше капитала, чтобы сохранить динамику, обратившись в ноябре к Европе, чтобы продать бессрочные привилегированные акции со скидкой после того, как продажи привилегированных акций в США не оправдали ожиданий. Но эти привилегированные акции, номинированные в евро, уже упали ниже цены размещения.

Между тем, для небольших и менее популярных компаний-хранилищ возможности привлечения капитала еще труднее найти на фоне падения цен на криптовалюту и угасания энтузиазма инвесторов.

Для Strategy очевидным следующим шагом будет продажа части своих криптоактивов для оплаты счетов. И именно это, по словам генерального директора Фунг Ле, может произойти.

«Мы можем продавать биткойны, и мы бы продали биткойны, если бы нам пришлось финансировать выплаты дивидендов», — сказал Лу в подкасте.

Он сказал, что рассмотрит этот вариант, если так называемый mNAV компании упадет ниже 1 — показатель, который предполагает, что рыночная стоимость компании упала ниже стоимости ее криптоактивов.

Эти комментарии потрясли индустрию DAT, поскольку Сэйлор неоднократно заявлял, что не будет продавать свои биткойны и купит больше, когда цена упадет.

«Продайте почку, если нужно, но сохраните свои биткойны», — пошутил он в февральском посте на X.

Большую озабоченность сейчас вызывает то, что компании-хранилища будут вынуждены продавать свои криптовалюты, что приведет к падению цен на монеты и запуску нисходящей спирали.

«Если появится новость о том, что Strategy продала хотя бы три биткойна, я думаю, после всего, что Майкл Сэйлор сказал о том, что никогда не продаст ни копейки, люди начнут подвергать сомнению всю торговлю биткойнами», — прокомментировал Лебовиц.

Стратегия создала резервный фонд в размере $1,4 млрд для покрытия выплат дивидендов в ближайшем будущем. Акции компании по-прежнему более чем на 1200% выше, чем когда биткойны начали покупать в августе 2020 года. Но в этом году они могут упасть на 38%.

Кризис в компаниях DAT рискует перекинуться на более широкий рынок, если трейдеры будут использовать заемные деньги, что может вынудить их продавать, чтобы удовлетворить требования по залогу. На данный момент проблемы в значительной степени остановили поток новых казначейских компаний — и вызванный им бум активности на рынках капитала.

Но есть признаки того, что может появиться по крайней мере какая-то новая активность со стороны немного более дорогих казначейских компаний по приобретению их более медлительных конкурентов, которые стоят меньше, чем их активы.

Strive Inc., соучредителем которой является бывший кандидат в президенты от Республиканской партии Вивек Рамасвами, согласилась приобрести Semler Scientific Inc. в рамках сделки по приобретению всех акций в сентябре, объединив две компании по хранению биткойнов. Semler была одной из первых компаний DAT, и в этом году ее стоимость упала на 65%.

Росс Кармель, партнер Sichenzia Ross Ference Carmel, ожидает увеличения количества слияний и поглощений в секторе в начале 2026 года, уделяя особое внимание возможности возникновения дальнейших проблем.

Отрасль, вероятно, увидит более структурированные сделки с ценными бумагами, «которые можно будет использовать для обеспечения этим инвесторам большей защиты от негативных последствий в этих сделках», добавил Кармель.