Скрытая сила евро может омрачить «хорошее положение» ЕЦБ.

Сила евро усиливает дефляционный эффект экспортной машины Китая, что может стать катализатором, который выведет Европейский центральный банк (ЕЦБ) из его «комфортного положения» и подтолкнет его к дальнейшему снижению ключевых процентных ставок, пишет Reuters

Евро колеблется в районе $1,166, достигнув четырехлетнего максимума в $1,1918 в сентябре, и, как ожидается, в этом году он вырастет почти на 13%, что является максимальным показателем с 2017 года.

Евро дороже, чем кажется

Реальный эффективный обменный курс ЕЦБ к евро — по сути, скорректированной на инфляцию корзине валют основных торговых партнеров — достиг максимума в 98,68 пункта в сентябре, самого высокого уровня с мая 2014 года. В ноябре он составлял 97,81 пункта.

Номинальная ставка, составляющая около 129,96 пункта, достигла рекордного уровня в 130,87 пункта в сентябре, увеличившись на 5,7% в 2025 году.

«Евро намного дороже, чем кажется на первый взгляд», — сказал Темос Фиотакис, глобальный директор валютной стратегии Barclays.

«Если вы посмотрите на торгово-взвешенный курс евро, а также на курс некоторых его более прямых конкурентов, вы увидите, что евро находится на исторически высоком уровне», — заявил он, добавив, что если принять во внимание тарифы США, евро приблизится к 1,28 доллара.

Одним из основных факторов повышения торгово-взвешенного обменного курса единой валюты стало 7-процентное снижение курса китайского юаня на офшорном рынке в этом году.

Китай является крупнейшим торговым партнером Европы. Последние данные показывают, что в сентябре торговый дефицит еврозоны с Китаем составил 33 миллиарда евро по сравнению с профицитом в 22,2 миллиарда евро с США, вторым по величине торговым партнером региона.

Возможны еще одно-два снижения ставок.

Goldman Sachs недавно представил самое большое за десятилетие улучшение прогноза экономического роста Китая, заявив, что усилия Пекина по наводнению рынков дешевыми товарами могут способствовать дефляции, особенно в Европе.

Китайские экспортеры будут стремиться расширить свое присутствие на рынках, отличных от США, и, учитывая контроль страны над поставками важнейших редкоземельных элементов, вероятно, не будет много места для торговых барьеров.

Вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос заявил в июле, что центральный банк может проигнорировать повышение курса евро до $1,20, но выше этого уровня ситуация станет «гораздо более сложной».

«До сих пор мы наблюдали лишь ограниченное влияние обменного курса, поскольку маржа все еще восстанавливается — и этот процесс, возможно, еще не закончен», — сказал Саймон Уэллс, главный экономист по Европе в HSBC.

«Если торгово-взвешенный евро резко вырастет отсюда, скажем, примерно на 5%, это может спровоцировать дальнейшее смягчение политики», — добавил он, отметив, что в этом случае, вероятно, произойдет более одного понижения рейтинга.

Представитель ЕЦБ Мартин Кохер заявил в сентябре, что обменный курс не представляет собой риска, но дальнейшее повышение курса евро может «стать проблематичным» для экспортеров. В то же время Мартиньш Казакс недавно заявил, что обменный курс и торговые потоки Китая представляют собой ключевые риски для перспектив политики центрального банка.

«Я говорю клиентам, что наш базовый сценарий оставит ставки неизменными, но вероятность того, что ЕЦБ снизит ставки еще один или два раза в период до следующего лета, все еще довольно высока», — сказал Карстен Бжески, глобальный руководитель макроэкономических исследований и главный экономист еврозоны в ING.

«Ситуация в Китае может стать решающим фактором, который подтолкнет ЕЦБ к снижению ставок».

Ставки ЕЦБ по процентным ставкам чувствительны к торговой напряженности

Рынки показывают, что трейдеры ожидают, что ЕЦБ сохранит ставки без изменений, по крайней мере, до марта 2027 года. Но тарифы и опасения перед глобальной торговой войной отбросили цены от минимума в 1,55 процента в апреле, когда Трамп ввел тарифы для всех основных торговых партнеров.

По мнению стратегов, перспективы евро по-прежнему будут зависеть от разницы между процентными ставками в еврозоне и США. Ожидается, что в следующем году Федеральная резервная система предпримет серию снижений ставок, что может оказать давление на доллар и, в свою очередь, поддержать евро.

«Снижение процентных ставок и ослабление доллара идут рука об руку», — сказал Андреас Кениг, глава отдела мировых валют в Amundi Asset Management, отметив, что Трамп будет влиять на Федеральную резервную систему, чтобы она провела большее смягчение в преддверии промежуточных выборов.

«Я думаю, что первая последовательность — это ослабление доллара, а затем ускорение экономики (США)».