Страх вернулся на рынок мусорных облигаций

Инвесторы в мусорные облигации США становятся все более склонными к риску. Индекс облигаций страны с рейтингом CCC упал почти на 0,8 процента за месяц, завершившийся в четверг, уступив более широкому рынку высокодоходных облигаций, сообщает Bloomberg.

Спреды между казначейскими облигациями США инвестиционного и неинвестиционного уровня за последнюю неделю расширились. Это сигнализирует о том, что инвесторы отдают предпочтение более безопасным облигациям, а не высокодоходным, и все чаще избегают самых рискованных долгов.

«Сейчас мы проявляем большую осторожность из-за первых признаков потенциальных проблем», — сказал Стивен О, глобальный руководитель отдела кредитования и фиксированного дохода в PineBridge Investments.

Однако рынок облигаций с мусорным рейтингом вряд ли рухнет. Спреды по-прежнему ниже средних показателей текущего 2025 года. Большую часть года спреды по высокодоходным облигациям бросали вызов гравитации, даже несмотря на появление признаков потенциальных проблем.

В июле инвесторы устремились в облигации с рейтингом CCC и проигнорировали предупреждение генерального директора JPMorgan Chase & Co. Джейми Даймона о том, что кредитные спреды «немного неестественно низкие».

В сентябре премии за риск по высокодоходным облигациям приблизились к самому низкому уровню за год, даже несмотря на то, что производитель автозапчастей First Brands Group объявил о банкротстве на фоне обвинений в мошенничестве. Компания имеет большие долги.

Tricolor Holdings, продавец подержанных автомобилей, также имеющий долги, но работающий на кредитном рынке, обеспеченном активами, также подал заявление о банкротстве в том же месяце на фоне обвинений в мошенничестве.

Слабость мусорных облигаций заключается в том, что долг не будет увеличиваться вечно, особенно по самым рискованным ценным бумагам. Спреды по долгу CCC расширились примерно на 27 базисных пунктов с 31 октября по четверг (6 ноября) по сравнению со средним показателем для всех высокодоходных долговых обязательств на 13 базисных пунктов, как показали данные, собранные Bloomberg.

Премия, которую инвесторы требуют за владение облигациями с рейтингом BBB по сравнению с рейтингом BB, за этот период увеличилась на 11 базисных пунктов.

Некоторые наблюдатели за рынком отмечают, что инвесторы не обязательно избегают всех облигаций CCC, а скорее долговых обязательств, рейтинг которых недавно был понижен до CCC и находится на нисходящей траектории. Тот факт, что спреды инвестиционного уровня по-прежнему близки к исторически узким уровням в 81 базисный пункт на момент закрытия в четверг, а спреды высокодоходных бумаг таковыми не являются, является тенденцией, за которой стоит следить, сказал Майк Шулер, старший портфельный менеджер Allspring Global Investments.

Он добавил, что все больше секторов, связанных с потребителями, в рамках высокодоходных облигаций ослабевают, например, кредиторы, которые выдают субстандартные ипотечные кредиты, и розничные торговцы, которые обслуживают потребителей с более низким уровнем дохода, добавил он.

По данным Bloomberg Intelligence, в этом году предложения проблемных облигаций «резко изменились», увеличившись до $100 млрд в апреле с $50 млрд в январе. Октябрь стал вторым месяцем подряд увеличения предложения, которое колеблется около $72 миллиардов.

Хотя предыдущие прорывы предложения мусорных облигаций снизу все еще были относительно благоприятными, они сигнализировали о начале «замечательного приступа неприятия риска», пишут аналитики Филип Брендель и Негиса Балуку.

Между тем, на рынке кредитования с использованием заемных средств четыре сделки были отложены в прошлом месяце после того, как шесть сделок были отозваны в августе и сентябре. В четверг агентство Bloomberg сообщило, что Energos Infrastructure отложила продажу долга на 2 миллиарда долларов, поскольку компания, принадлежащая Apollo Global Management Inc., изо всех сил пыталась привлечь интерес инвесторов.

Инвесторы также вывели $1,3 млрд из биржевых фондов банковских кредитов в октябре, что является самым большим ежемесячным оттоком из сектора с апреля, как показали данные, собранные Bloomberg Intelligence. В совокупности, возможно, сейчас у инвесторов есть веские причины быть более робкими.

«Что меня поражает, так это то, что, хотя доля неработающих кредитов исторически мала, она довольно велика по сравнению с предыдущими периодами, когда спреды были очень узкими», — сказал Винни Сисар, руководитель глобального стратегического отдела CreditSights Inc.